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兴业宏观:中国经济工作重心已由稳增长变为促转型
来源: 凤凰财经综合 日期: 2016年05月05日

解决“钱”的问题后,上市公司状况得到改善

从上市公司2015年年报和2016年1季度季报的数据来看,长期的货币宽松环境为企业提供了充分的金融支持,企业现金流情况持续改善,筹资现金流自2015年2季度起出现快速上升,经营现金流也由2014年的低谷逐渐转正。在金融支持下,2015年下半年以来上市公司的资产负债率(经季调)进一步上升,与社融的高速增长相一致,反映在金融的支持下企业进一步加杠杆。2016年以来,宏观经济增长出现企稳,上市公司盈利情况也得到改善,营业收入和毛利率出现双双回升,企业库存去化较快。随着货币政策传导渠道的逐渐修复,“货币宽松”逐渐地转化为“信用宽松”,而在解决了“钱”的问题之后,经济需求也得到了进一步刺激的空间。

但调结构和增效率仍需加力

虽然2016年以来上市公司的现金流和盈利情况都出现改善,但其中也存在一定的结构性问题:

A) 从产业结构来看,毛利的改善主要受到房地产、农业、钢铁、有色、建筑等行业的拉动,并且较大程度上受到价格上涨影响,随着近期房地产管控政策的出台和黑色大宗商品的调整,持续性有待观察。

B)虽然企业毛利润的增长较快,但是资本回报率却出现持续下滑,反映了放水帮助企业生存环境改善,但并未明显提升企业生产效率。

政府工作重心:稳增长—>促转型

整体而言,长期的货币宽松帮助降低了企业的融资成本和财务费用,改善了企业的现金流和经营情况,但并未带来生产效率的提高,后者需要产业升级、去产能等促转型政策的支持。对于政府而言,在2016年年初“稳增长”已初见成效的情况下,工作的重心可能偏向“促转型”。事实上,近期“营改增”、金融监管等转型政策陆续出台,或已经反映了政策风向的一些变化。


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